来源：金融界网
作者：东吴证券
四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱——年基金三季报专题研究之二
核心结论
①四类基金三季度操作分歧加大，短跑继续加仓新能源、长跑回归吃药喝酒，头部玩家喜医药汽车，新发玩家偏好成长。②短跑健将（近一年业绩TOP）新能源赛道，力争上游。Q3管理规模扩张76％（环比，下同），加有色、化工、电气设备，减家电、银行。新晋个股：天合光能、合盛硅业、广汇能源等。③长期赢家（近5年业绩TOP）消费玩家，加消费减成长。管理规模微增7％，加医药白酒，减电子、新能源。新晋个股：美的集团、美迪西等。④头部玩家（规模TOP）均衡配置，卖港股新能源，买医药汽车。管理规模微缩5％，加医药、汽车，减电气设备、银行。新晋个股：凯莱英、伊利股份、比亚迪等。⑤新发玩家（新发建仓基金只）卖港股白酒，买电子、周期资源品。加电子、有色、化工，大幅减仓白酒。新晋个股：欣旺达、东岳集团、紫金矿业等。⑥个股审美：短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速；长期赢家持股估值最高；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。⑦周期参与度：短跑健将Q3增持钢铁、采掘；头部玩家参与周期行情，且已呈撤出姿态。长期赢家与新发玩家参与迹象不明显。
正文摘要
短跑健将（近一年业绩TOP）整体画像：短跑健将是极致的赛道选手，过去半年all-in新能源赛道，Q2、Q3广义新能源（电气设备、化工、有色、汽车）配置分别为80、76％。三季度管理规模亿元，较二季度增加76％，Q3继续大幅加仓新能源产业链，且包括有色、化工在内的上游增配力度更大。而对于钢铁、采掘等周期板块也有增持。同时继续规避公募重仓板块，医药、食品饮料、电子均明显低配。
长期赢家（近五年业绩TOP）整体画像：重仓消费玩家，Q3增配消费-喝酒吃药，减配成长-电子、新能源。长期赢家多数处消费赛道，三季度管理规模亿元，较二季度增加7％；三季度最大的操作是买消费卖成长：大幅加仓医药，增配食品饮料，减仓电子、电气设备。目前大幅超配医药，适度低配电子、银行。
头部玩家（规模TOP）整体画像：均衡配置，加医药、汽车，减新能源、港股科技龙头。三季度管理规模亿元，较二季度减少5％；Q3最大的操作在于卖新能源买医药，对包括美团、腾讯在内的港股互联网龙头也大幅减持，而对于长期赢家大幅加仓的食品饮料并未有明显增配。此外，头部玩家也参与了前期周期板块的火热行情，但目前已呈现撤出姿态。目前依然超配消费赛道，集中于食品饮料、医药、电子。
新发玩家（新成立只基金）整体画像：大幅减仓白酒、港股互联网龙头，买入电子、周期资源品。今年3月新发建仓的基金，三季度配置明显发生变化，大幅卖出白酒，以及受监管*策影响的港股互联网龙头，买入周期资源品和电子，此外，医药、汽车、计算机也获增持。整体看，新发玩家行业配置与公募整体相差较大，Q3超配电气设备、医药，低配食品饮料、有色。三季度管理规模亿元，较二季度减少10％。
个股审美：短跑健将偏小市值、高增长，头部玩家看重大市值。短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速个股；长期赢家持股估值最高，主要因为配置较多高估值医药和新能源个股；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。
风险提示：本报告仅对基金三季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。（分析师姚佩）