银行行业:盈利能力提升促银行信贷需求改善
11月新增人民币贷款2948亿元略高于10月份，主要是11月票据替换的规模从上月的2039亿下降至1085亿，因此推高了整体的新增人民币贷款规模。
目前银行和企业借贷的意愿出现季节性回落，各地金融机构普遍面临银监局保持信贷平稳增长的要求，因此12月份新增贷款规模继续增加的可能性不大。
本月M1增速进一步上行至34.6%，由于去年12月M1增加额大幅度提升，M1增速基本已经到达了本轮扩张的峰值，但由于前期大量货币供应的沉淀，M1上穿M2货币活化的趋势仍将继续。当前M1与M2增速之差进一步收窄的过程恰恰对应着企业盈利水平的不断改善。近期民营企业的投资增速温和恢复，累计同比增速基本已经与整体的投资增速相近，从侧面反映了当前信贷需求质量的改善。
04年来的数据显示，央行存贷款基准利率和企业盈利水平有明显的关联。当企业盈利能力持续改善后带动投资意愿恢复，将触发央行基准利率的调整。近期企业12个月平均的总资产回报率已经回到了6.3%，这已经接近06年加息周期启动时企业盈利能力的水平相近。
由于今年的整体固定资产投资中土建的成分比较重，因此我们重点关注企业设备投资来观察企业信贷的意愿。企业三个月ROA的走势大约领先企业设备投资增速三个季度的时间，该指标预示着明年三月前后将观察到企业投资意愿的拐点。央行利率调整的概率将随着工业企业投资实质性启动而显著增大。